2026年5月12日，圳佰维存储科技股份有限公司再次向港交所主板递交上市恳求书，保荐东说念主为华泰，链接进“A+H”双平台布局。5月14日，佰维存储的A股市值已冲突1500亿元，相较于2022年底科创板上市时仅53.3亿元的市值，三年多翻了逾27倍。
时分拉回30年前——位20世纪80年代的大学生孙日欣，清除了铁说念部勘探瞎想院的“铁饭碗”，南下圳从贪图机部件贸易作念起。1995年创办BIWIN，路作念到千亿市值。但竟然要道的调动点，藏在2008年那场席卷群众的金融风暴里——当同业纷纷安闲自卫时，首创东说念主孙日欣作念了个令外界不测的决定：逆势投资设立封装测试工场。这个在谷底“下注”的决定，自后成为了佰维存储切光时刻的基石。
本文将包含以下内容：
1、佰维存储从贸易商到AI端侧龙头的30年编削史；
2、佰维存储功绩从年亏6亿到单季赚29亿的四大中枢驱能源；
3、佰维存储与江波龙、德明利的“三分晋”对比与风险分层逻辑。
01
从贸易商到存储芯片龙头
场金融危险，频频是大公司的葬礼，却是佰维存储的成东说念主礼。
在80年代，孙日欣从西南交通大学贪图机系毕业，被分派至铁说念部勘探瞎想院贪图机欺诈中心——这是其时宇宙屈指的瞎想院，工程师别以上的职责主说念主员就达四千多东说念主，捧的是东说念主东说念主珍重的“铁饭碗”。但编削盛开的波澜让数东说念主心生躁动。孙日欣断然去职南下圳，从贪图机部件贸易赤手起，1995年创立“圳泰胜微科技有限公司”，靠硬盘、软盘起步，公司取名“BIWIN”，寓意与作伙伴“双胜双赢”。2000年公司转向ODM代工，陆续与英特尔、好意思光、东芝、三星等群众晶圆原厂建立起长久策略作——这让公司在产业链中站稳了脚跟，但实质上如故赚取加工费的中间商。
竟然的分水岭出咫尺2008年。群众金融危险席卷而来，存储行业哀鸿遍地，同业纷纷裁人安闲。但孙日欣看到的却是另番征象：国际存储半体阛阓正在履历场腥洗，多量封测产能被出清，拓荒价钱跌至谷底——这恰正是进取游延长的佳窗口期。
孙日欣对这个行业的连络，来自他多年“冲浪”式的体感。他曾把NAND Flash比作冲浪——“虽法先见海浪的变化，但需要你所怯生生，勇于搏击，当你正确把抓局面，就能为客户创造多价值”。在他看来，长久依附别东说念主的产线作念代工，终究是把我方的命根子交在别东说念主手里；金融危险出来的坑，恰正是用低老本完成产业链跃迁的契机。
于是，当多数企业安闲阵线、削减投资时，这位工程师出生的首创东说念主反治其身，斥资新台币数十亿，在圳自建完好的8寸和12寸IC晶圆封装、测试厂房，举成为华南区唯领有12寸晶圆封测技能的民营企业。无数干预也让公司在行业低谷期承受了不小的资金压力。
果立竿见影。2009年封测工场建成同庚，佰维存储便出了自有镶嵌式存储芯片，从单纯的贸易代工商跃升为封测制造体化企业。2010年，圳佰维存储科技股份有限公司谨慎成立，孙日欣与太太徐林仙各持股40。2011年，公司闪存盘出货量已占群众阛阓的11，置身国内存储代工龙头。
尔后，公司开启化之路，2016年完成股份制立异，2022年12月登陆科创板。在这场漫长的编削中，场代际传承也悄然完成——首创东说念主孙日欣退出线，37岁的男儿孙成想接棒掌舵，通过径直及波折式限度公司24.74的投票权，担任实施董事兼董事长。
孙成想涌现，佰维存储积向下贱延长，通过“能存储+晶圆封测”的垂直整智商，建立咱们本身有的竞争势。
02
从亏本6亿到单季赚29亿
从年亏6亿到单季赚29亿，只用了三年。
2023年，公司营收35.91亿元，时代亏本6.31亿元，毛利率为-2.1——颗亏颗。彼时群众存储芯片价钱陷周期底部，所有这个词行业都在咬牙过冬。到2025年，营收已跃升至113亿元，利润扭亏为盈达8.4亿元，毛利率回升至21.4。而2026年Q1的数据陡峻：单季营收68.14亿元，归母净利润28.99亿元，毛利率飙至53.30——个季度赚的钱，已是2025年全年的3.4倍。
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这三年里，到底发生了什么？
，AI眼镜带来的居品性变。功绩爆发的中枢引擎，是AI端侧存储居品。2025年，仅AI眼镜存储项就孝敬约9.6亿元收入，2023年至2025年复增长率达约378。到2026年Q1，AI新兴端侧存储居品收入约11.75亿元，同比增长496.45，环比增长53.19——增速不降反升。
要道是，这不再是"廉价模组给白厂商"的旧生意。佰维存储的ePOP存储居品以低功耗、快反应、粗野工致等特，被Meta、Google、阿里、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等线厂商批量应用于AI/AR眼镜和智高东说念主表。其中要道的客户是Meta——佰维存储为Ray-Ban Meta智能眼镜提供ROM+RAM芯片，是国内主力供应商。2025年跟着AI眼镜出货量放量，公司与Meta的作不绝入，径直拉动智能一稔存储业务增长。
按弗若斯特沙利文的统计，以2024年推敲收入贪图，佰维存储已是群众大的AI新兴端侧半体存储科罚案供应商。这就意味着，当AI从云表下千里至末端拓荒，每眼镜、每块腕表都需要颗鼓胀小、鼓胀省电的存储芯片霎，佰维存储碰劲站在了需求爆发的原点上。
二，行业周期的价钱弹。驱动功绩翻盘的另个要道，是2025年下半年动手的存储行业周期。2025年上半年，NAND Flash和DRAM约价钱环比仍不才降；但下半年供需方法逆转，Q4 NAND Flash和DRAM约价钱环比诀别高涨约33-38和45-50。
加价仅仅阵势，底层逻辑是AI算力爆发带来的结构供不应求。据头部原厂里面评估，试验供需缺口或达30。原厂将产能先分派给HBM和大容量DDR5等AI推敲毛利居品，主动压缩阔绰存储产能，为国产模组厂开了替代窗口。
行业景气重迭本身居品结构向端AI端侧转移，两者共振，栽种了毛利率从-2.1到53.30的惊东说念主跃迁。
三，前瞻策略备货。在行业上行周期中，佰维存储还了张主动——大界限策略备货。摈弃2025年末，公司存货达78.68亿元，同比大增122，占金钱总数比例约50.70。与此同期，公司琢磨行径现款流净额为-19.65亿元，护士层讲明为"对存储晶圆等要道原材料实施策略采购策略"。
这个有筹划背后的逻辑是：在价钱上行周期，低老本库存不错显赫放大利润。但也意味着，旦行业景气度回转，存货将面对跌价风险。换言之，佰维存储2026年Q1的暴利，部分来自前期廉价囤货与当期价销售之间的价差。
四，自研主控与封测的技能底。功绩爆发不是臆造发生的。2025年，公司研发用度干预6.32亿元，同比增长41.34，已连气儿六年保持双位数增长。款国产自研eMMC主控芯片SP1800已顺利量产并批量录用，2026年瞻望出货2500万颗。新代UFS 3.1主控SP9300于2026年2月投片，瞻望下半年入末端客户。
在封测端，公司位于东莞松山湖的晶圆封测形式总投资30.9亿元，用大地积约102亩，咫尺正按客户节拍进样与考证职责，钢绞线厂家产能规划2026年底达5000片/月，2027年底达10000片/月。佰维存储是群众唯具备晶圆封装智商的立存储科罚案提供商，已掌抓16层叠Die、30-40μm薄Die、多芯片异构集成等工艺。
等闲的客户疆域也在同步膨胀：镶嵌式存储进入OPPO、vivo、荣耀、传音、摩托罗拉等主流手机供应链；PC域取得惠普、宏碁、盼望等群众运营授权；汽车电子与比亚迪(002594)、长安等头部车企建立作。
拆解佰维存储从亏本到暴增的三年，2025年的爆发并非随机——它至少踩中了三个节拍：行业周期回转提供了加价的大配景，AI端侧居品放量提供了结构的量价皆升，而此前多年的封测布局和自研干预提供了接住契机的智商基础。
三者缺不行。
03
三分晋，各有底
2025年，国内存储模组行业合座受益于AI驱动的“周期”。
凭证集微盘问数据，2025年国内存储模组阛阓界限瞻望冲突800亿好意思元，同比增长22，占群众阛阓比重40。在这么的增量阛阓中，三A股存储模组上市公司——江波龙、佰维存储、德明利——组成了阵营。
2025年中枢财务数据对比
财务分化：界限体量与盈利质地逆向匹配
2025年三中枢财务数据呈现出赫然的结构分化，破了“界限越大、盈利越强”的行业成例逻辑，直不雅体现出各交易模式与居品结构的劣互异。
天津市瑞通预应力钢绞线有限公司从营收界限来看，江波龙以227.66亿元的营收稳居行业龙头位置，体量遥遥先，是国内存储模组界限党羽部企业；佰维存储、德明利营收体量周边，诀别为113亿元、107.89亿元，处于二梯队。
但从盈利质地维度，方法回转。佰维存储凭借附加值居品布局，毛利率达到21.4，显赫跑行业；江波龙以19.40的毛利率居中；德明利毛利率仅14.81，盈利垫底。中枢互异实质在于居品结构：江波龙营收以通用阔绰存储为主，赛说念内卷严重，稀释合座盈利水平；佰维聚焦AI端侧、车规等壁垒、溢价赛说念，盈利质地；德明利度依赖同质化SSD居品，行业价钱竞争热烈，盈利智商薄弱。
利润弹层面，三分化罕见放大。2025年佰维存储净利润同比增速达429.07，利润爆发远江波龙（185.41）与德明利（96.35）。不同于另外两依托行业合座周期回暖实现增长，佰维的利润弹，中枢源于AI端侧新兴存储业务的批量放量，2025年公司AI新兴端侧存储收入达17.51亿元，其中AI眼镜存储业务收入9.6亿元，成为功绩增长的中枢增量引擎。
营收与利润的分化，根源是三企业截然有异的业务布局与赛说念采取，三企业耕细分域，造成了“万能龙头、AI精、周期聚焦”的互异化发展旅途。
江波龙：全品类万能龙头，界限、、渠说念三重壁垒
江波龙是三企业中业务结构平衡、品类隐敝的龙头企业，开脱单赛说念依赖，抗风险智商强。公司中枢收入组成明晰：镶嵌式存储收入100.12亿元，占比43.98；固态硬盘收入55.70亿元，占比24.46；移动存储收入48.94亿元，占比21.50；内存条收入22.16亿元，占比9.74。
在安妥的基本盘之上，公司企业存储业务速冲突，2025年收入达17.83亿元，同比增长93.30，是国内少数具备“eSSD+RDIMM”体化居品瞎想与界限化供应智商的企业，顺利切入端企业阛阓。同期，公司搭建完善的矩阵，领有FORESEE、Zilia及端阔绰Lexar（雷克沙），隐敝行业端与阔绰端阛阓，构筑起难以短期越的界限++渠说念中枢壁垒。
佰维存储：AI端侧赛说念先驱，成长、壁垒精龙头
佰维存储的中枢底是领先卡位AI端侧黄金赛说念，避灵通用存储的红海内卷，走端化、互异化、溢价阶梯，是三企业中成长敬佩的主义。公司ePOP等中枢居品已实现群众头部客户批量落地，度绑定Meta、Google、阿里、小米、Rokid等AI末端龙头，是Meta AI智能眼镜ROM+RAM芯片的国内主力供应商。
多赛说念端供应链认证不绝落地，筑牢公司长久竞争力：镶嵌式存储居品顺利进入OPPO、vivo、荣耀、传音等主流手机供应链；PC存储业务拿下惠普、宏碁、盼望群众运营授权；车规存储与比亚迪、长安等头部车企达成度作。据弗若斯特沙利文统计（按2024年推敲收入计，且限制为领有自主封装制造的立存储制造商），佰维存储是群众大的AI新兴端侧半体存储科罚案提供商，AI端侧先发势与技能纵，是其区别于同业的中枢壁垒。
德明利：SSD聚焦型主义，度绑定行业周期行情
德明利秉承单赛说念耕策略，业务度鸠合于固态硬盘域，赛说念聚焦但结构单。公司SSD营收45.82亿元，试验占比为42.46；镶嵌式存储收入36.63亿元，占比33.95；移动存储、内存条业务占比诀别仅13.66、9.74。
公司凭借定制化SSD案，顺利切入国内头部互联网及就业器厂商供应链，具备定的行业客户资源势，但短板为杰出：居品同质化偏、溢价智商不及，致合座毛利率仅14.81，盈利承压赫然。2025年前三季度公司扣非净利润为亏本景况，但全年依靠四季度行业周期爆发实现归母净利润6.88亿元，功绩度依赖周期，全年波动大，抗风险智商为三弱。
周期博弈：全员囤货蓄力，风险收益分层显赫
2025年存储行业处于价钱上行的周期，三企业均开启策略囤货模式，以锁定上游产能、把抓行业增量红利，也因此呈现出致的财务特征：存货增、琢磨现款流为负。摈弃2025年，江波龙存货界限约116亿元，佰维存储78.68亿元，德明利70.58亿元，三琢磨行径现款流均为负值。
看似致的囤货手脚，背后的策略逻辑与风险等却截然有异，分层互异明晰：江波龙囤货为全品类备货，中枢方针是踏实渠说念供应、正经龙头界限势，依托多元业务与消化智商，存货风险低；佰维存储囤货聚焦AI端侧、车规等增长新品，绑定头部客户订单需求，存货溢价空间大、跌价风险可控；德明利囤货以通用SSD居品为主，纯正博弈行业周期加价，重迭本身盈利薄弱、业务单，旦行业景气度回转，将面对大的存货跌价与功绩承压风险。
基于以上对比，佰维存储的竞争态势不错归纳如下：
江波龙赢在界限，赢在全品类隐敝和矩阵；佰维存储赢在卡位，赢在AI端侧的互异化布局和技能纵；德明利赢在弹，但度依赖周期行情和Q4的爆发式竣事。
面前800亿好意思元的国内存储阛阓仍处于速膨胀期，行业竞争远未至终局。本轮AI周期的上半场，行业红利普惠全员；而周期下半场，阛阓竞争将从“拼界限、拼备货”转向拼技能壁垒、拼居品结构、拼端供应链卡位。
从铁说念部工程师南下圳摆摊硬盘，到群众金融危险中逆势建厂，再到如今成为Meta AI眼镜的主力存储供应商——佰维存储用30年时分，写就了个半体企业由小到大、由贸易到制造的典型样本。周期送礼的，周期终将收回。我方长出来的，谁也拿不走。
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